Indexvergleich: Warum DAX, Dow und S&P täuschen

Wer täglich DAX, Dow Jones, S&P 500 oder MSCI World miteinander vergleicht, zieht oft falsche Schlüsse. Der Grund: Die großen Börsenindizes werden grundlegend unterschiedlich berechnet, was Höchststände und Renditen verzerrt. Ein sorgfältiger Indexvergleich erfordert deshalb mehr als einen Blick auf den aktuellen Punktestand – Anleger müssen verstehen, wie die Zahlen zustande kommen.

Der DAX als Exot: Performance- statt Kursindex

Der DAX nimmt unter den großen Weltindizes eine Sonderstellung ein. Während der S&P 500, der Euro Stoxx und die meisten anderen Indizes als Kursindex berechnet werden, ist der DAX ein sogenannter Performance Index. Das bedeutet: Dividenden, die Unternehmen im Index ausschütten, werden rechnerisch direkt wieder in die jeweilige Aktie reinvestiert.

Dieser Effekt ist über Jahrzehnte enorm. Würde der DAX wie der S&P 500 berechnet – also ohne Wiederanlage der Dividenden –, läge er aktuell nicht bei rund 26.000 Punkten, sondern unter 10.000 Punkten. Rund 16.000 Punkte, also mehr als das Eineinhalbfache des aktuellen Stands, entstammen allein dem Dividenden-Reinvestitionseffekt seit dem Start des Index im Jahr 1988.

Ein direkter Vergleich von DAX-Performance mit dem S&P-Kursstand ist daher irreführend. Wer beide Charts nebeneinanderlegt, vergleicht – wie es treffend heißt – Äpfel mit Birnen.

Dow Jones vs. S&P 500: Preisgewichtet gegen marktkapitalisiert

Auch unter den US-Indizes gibt es gravierende Unterschiede. Der Dow Jones Industrial Average, der älteste und bekannteste US-Index, arbeitet mit einer simplen Preisgewichtung: Jede Aktie geht entsprechend ihres absoluten Kurses in den Index ein. Eine Aktie, die bei 1.000 Dollar notiert, hat zehnmal so viel Einfluss wie eine Aktie bei 100 Dollar – unabhängig davon, wie groß das jeweilige Unternehmen tatsächlich ist.

Die Folge: Goldman Sachs ist mit einem Kurs von rund 1.000 Dollar die schwerste Aktie im Dow Jones und kommt auf einen Indexanteil von etwa 11,5 Prozent. Würde Goldman Sachs einen Aktiensplit im Verhältnis 1:10 durchführen, fiele sein Gewicht im Dow auf rund 1,1 Prozent – obwohl sich am Unternehmen selbst nichts geändert hätte.

Der S&P 500 und die meisten modernen Indizes arbeiten dagegen nach Marktkapitalisierung: Je größer ein Unternehmen gemessen am Börsenwert, desto höher sein Indexanteil. Das gilt auch für den Nasdaq 100 und den MSCI World.

Nvidia als Beispiel: Ein Unternehmen, vier Gewichtungen

Wie stark die Berechnungsmethode das Ergebnis beeinflusst, zeigt das Beispiel Nvidia:

• Nasdaq 100: Nvidia-Anteil ca. 13 Prozent
• S&P 500: Nvidia-Anteil ca. 7,7 Prozent
• MSCI World: Nvidia-Anteil ca. 5 Prozent
• Dow Jones: Nvidia-Anteil ca. 2,5 Prozent (Preisgewichtung)

Wer 1.000 Euro in einen MSCI-World-ETF investiert, steckt damit rechnerisch rund 50 Euro allein in Nvidia. Das verdeutlicht, wie sehr einzelne Titel selbst einen vermeintlich breit gestreuten Weltindex dominieren können.

Zum Vergleich: Siemens macht im DAX rund 10 Prozent aus, im Euro Stoxx nur noch 3,5 Prozent und im MSCI World gerade einmal 0,25 Prozent – ein Zwanzigstel des Nvidia-Anteils.

Equal-Weight-Indizes als Gegenmodell und Marktindikator

Die starke Konzentration auf wenige Schwergewichte – oft als Magnificent 7 bezeichnet – wird von Analysten zunehmend kritisiert. Wer auf marktkapitalisierungsgewichtete Indizes setzt, erhält weniger Streuung als erhofft, weil ein Großteil der Wertentwicklung von einigen wenigen Tech-Giganten abhängt.

Als Gegenentwurf gewinnen Equal-Weight-Indizes an Bedeutung. Dort trägt jede Aktie denselben Anteil – unabhängig vom Börsenwert. Ein aufschlussreiches Signal: Der Nasdaq 100 Equal Weight notiert aktuell auf einem Allzeithoch, während der klassische, marktkapitalisierungsgewichtete Nasdaq 100 dieses Niveau noch nicht erreicht hat. Das deutet auf eine gesunde Marktbreite hin: Nicht nur die KI-Giganten laufen, sondern auch die breite Masse der Technologieunternehmen.

Solche Signale sind wichtig, weil sich vor Marktkorrekturen häufig ein Muster zeigt: Die großen, kapitalstarken Aktien halten sich noch, während kleinere Werte bereits unter Druck geraten. Ein gleichgewichteter Index macht diesen Unterschied sichtbar.

Für Anleger lautet das Fazit: Wer Indizes miteinander vergleicht, sollte stets prüfen, ob es sich um einen Performance- oder Kursindex handelt, ob Dividenden eingerechnet werden und nach welcher Methode die Gewichtung erfolgt. Nur dann liefert der Vergleich belastbare Erkenntnisse – und kein verzerrtes Bild der tatsächlichen Marktlage.