KI-Boom: Droht der große Crash an den Märkten?

Der KI-Boom befeuert ein globales Wettrüsten der Technologiekonzerne, das in seiner Intensität historisch kaum Vergleiche kennt. Hunderte von Milliarden Dollar werden in Rechenzentren, Chips und KI-Infrastruktur gepumpt – oft ohne klare Aussicht auf kurzfristige Gewinne. Während die Börsenkurse unter der Oberfläche stark schwanken, wächst die Sorge, dass die Kapitalflut eines Tages in einem harten Absturz enden könnte. Für Anleger stellt sich die Frage: Wie lange kann dieses Modell noch funktionieren?

Elon Musk und das Wettrüsten um KI-Kapital

Ein besonders drastisches Beispiel für die Investitionsexzesse lieferte zuletzt SpaceX: Firmengründer Elon Musk plant, rund 40 Milliarden US-Dollar an neuen Schulden aufzunehmen – zehn Milliarden über Bankkredite, weitere 30 Milliarden über den Anleihemarkt. Das Geld soll in den Kauf von Nvidia-Chips fließen, um den KI-Ableger xAI weiter auszubauen.

Bemerkenswert war dabei die Leichtigkeit, mit der diese Kapitalaufnahme kommuniziert wurde: Lediglich zwei Seiten Präsentation reichten aus, um Investoren zu mobilisieren. Das zeigt, wie groß der Appetit der Märkte auf KI-Versprechen nach wie vor ist – aber auch, wie wenig konkrete Renditepläne dabei eine Rolle spielen.

Musk ist kein Einzelfall. Die großen KI-Konzerne haben in diesem Jahr bereits rund 300 Milliarden Dollar an Anleihen begeben. Den Rest der Investitionen bestreiten sie noch aus dem laufenden Cashflow – aber das dürfte sich ändern.

Billionen-Investitionen ohne klaren Gewinnplan

Die Zahlen, die für die kommenden Jahre projiziert werden, sind atemberaubend:

• 2024: Gesamtinvestitionen der KI-Branche knapp unter einer Billion Dollar
• 2025: Bereits mehr als eine Billion Dollar erwartet
• Bis 2030: Möglicher Anstieg auf bis zu drei Billionen Dollar

Das Problem: Den Ausgaben stehen bislang vergleichsweise bescheidene Einnahmen gegenüber. OpenAI musste zuletzt einräumen, dass das Umsatzwachstum hinter den Erwartungen zurückbleibt. Das Startup Anthropic strebt einen Börsenwert von zwei Billionen Dollar an – eine Bewertung, die viele Analysten als sportlich bezeichnen.

Es bleibt eine grundlegende offene Frage: Wer verdient am Ende tatsächlich mit KI Geld, und wann können die massiven Investitionen wieder eingespielt werden?

Anleiherenditen als Frühwarnsystem für die Börse

Die massiven Kapitalbedarfe – nicht nur aus der Tech-Branche, sondern auch von Staaten wie den USA und Frankreich – treiben das globale Anleiheangebot in die Höhe. Die Folge: steigende Renditen. In den USA erreichten die zehnjährigen Staatsanleihen zuletzt ein 24-Jahreshoch von deutlich über fünf Prozent.

Ein weiterer Inflationstreiber war in der vergangenen Woche der Ölpreis, der an einzelnen Tagen um mehr als fünf Prozent zulegte – bedingt durch Spannungen rund um die Straße von Hormus. Höhere Energiepreise befeuern die Inflationserwartungen und üben zusätzlichen Druck auf Anleihen aus.

Gleichzeitig gibt es erste Anzeichen, dass der Renditeanstieg seinen Höhepunkt erreicht haben könnte. Wenn Kapital in den Anleihemarkt abfließt, fehlt es an der Börse – eine Konstellation, die Erinnerungen an den Crash von 1987 weckt, als der Dow Jones nach einem 40-prozentigen Anstieg jäh einbrach.

Transformation der Gesamtwirtschaft als unterschätzter Faktor

Neben den Hyperscalern, die gigantische Rechenzentren bauen, steht eine zweite, oft unterschätzte Investitionswelle bevor: die KI-Transformation der gesamten Wirtschaft. Unternehmen wie Deutsche Telekom oder Siemens werden massiv in KI-Technologien investieren müssen, um Produktivitätspotenziale zu heben.

Die Telekom demonstrierte das exemplarisch mit ihrem KI-Tag – ausgerechnet in der Woche, in der Elon Musk ankündigte, mit Starlink in den amerikanischen Mobilfunkmarkt einzudringen. Das drückte die T-Aktie um rund sechs Prozent.

Auf der anderen Seite gibt es auch Gewinner: Spezialanbieter wie der Bausoftware-Konzern Nemetschek gelten Analysten zufolge als mögliche Profiteure des KI-Booms, weil tiefes Branchenwissen schwer zu ersetzen ist.

Wie weit der KI-Boom noch trägt, bevor eine Korrektur einsetzt, bleibt offen. Klar ist: Die Bäume wachsen nicht in den Himmel – auch wenn weiter gedüngt wird, als wären sie unendlich wachstumsfähig. Anleger sollten die steigenden Anleiherenditen, die überzogenen Bewertungen und das enttäuschende Umsatzwachstum mancher KI-Konzerne als ernsthafte Warnsignale werten.